浙商证券发布研究报告称，浙商证券维持（09992）“买入”评级，维持预计2022-24年分别实现营收63/84.7/108.2亿元，泡泡评级归母净利润9.8/13.9/18.8亿元，玛特买入长期看好其效率提升与海外市场拓展共同打开成长天花板。疫情业绩因疫情等多因素影响，拖累2022H1公司净利率承压以收入增长30%与净利润减少35%计算，短期净利率约为10.1%，浙商证券主要系毛利率承压与费用率增长。维持

报告中称，泡泡评级2022H1公司共推出新品114款/系列（包括盲盒、玛特买入BJD、疫情业绩衍生品、拖累MEGA等），短期21年同期为124款/系列，浙商证券考虑上半年疫情影响整体经营效率与终端需求，实际保持了较快的上新速度，能够维持较快的上新主要由于供应链能力持续优化，21年销售预测准确率已经接近50%（玩具行业销售预测的最高水平）。柔性化生产线建设持续推进，当前下单至量产出货仅2-3月，反单缩短至1-2月。该行认为公司核心优势在于构建了效率不断提升的一体化潮玩平台，看好平台优势下构建的多IP矩阵与不断提升的经营效率推动实现稳健成长。

泡泡玛特2022年以来海外开店步伐提速，加速国际化战略，年初至今已于英国、中国澳门、新西兰、韩国完成4家线下门店的布局。截至当前共拥有26家线下门店，并计划至年底将正式门店扩张至25家，实现门店数量翻倍增长。今年海外拓展加速有赖于公司2018-21年进行了产品、渠道、营销等全面布局，进入积累释放期，该行看好公司出海前景并打开成长天花板。

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