报告期内，理满众捷汽车营业收入年均复合增长率为27.68%，月即月后又恢但其毛利率和净利润双双下滑，遭中止半之路折海外收入占比过高导致其承受较大的复众汇率波动风险

《投资时报》研究员  柳白

汽车热管理系统零部件生产制造商，苏州众捷汽车零部件股份有限公司（下称众捷汽车），捷汽向深圳证券交易所递交招股说明书，多波申请登陆创业板。理满

众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的月即月后又恢研发、生产和销售，遭中止半之路折主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、复众油冷器、捷汽热泵系统、多波电池冷却器、理满汽车发动机系统等汽车零部件，月即月后又恢产品主要运用于中高端整车品牌。遭中止半之路折

本次IPO，众捷汽车拟公开发行人民币普通股（A股）不超过3040万股，拟募集资金约4.22亿元，其中2.85亿元用于“数字化智能工厂建设及扩产项目”，5660.66万元用于“新建研发中心项目”，其余8000万元用于补充流动资金。

股权结构方面，孙文伟持有众捷汽车3355.92万股股份，占总股本的36.80%；此外，孙文伟通过众诺精间接控制众捷汽车438.00万股，占总股本的4.80%。整体来看，孙文伟控制的有表决权的股份占众捷汽车总股本的41.60%，为公司控股股东和实际控制人。

《投资时报》研究员进一步梳理众捷汽车招股书还注意到，众捷汽车毛利率和净利润有所下滑，且其海外收入占比超七成，在国际贸易环境日趋复杂的背景下，该公司IPO进程能否顺利还是未知数。

毛利率和净利润双下滑

2022年6月30日，深交所创业板官网显示，众捷汽车IPO获受理。不过7月29日，创业板官网显示其IPO中止。中止原因是众捷汽车资产评估机构中水致远资产评估有限公司，被中国证监会立案调查。因此，众捷汽车的发行上市审核宣告暂停。

据相关人士分析，由于资产评估机构被证监会立案调查，众捷汽车IPO项目需要加快向监管部门出具复核报告，才能恢复审核。8月11日最新消息显示，众捷汽车上市进程继续，审核状态变更为“已受理”。

财务数据显示，2019年至2021年（下称报告期）众捷汽车营业收入分别为3.64亿元、4.43亿元以及5.93亿元，年均复合增长率为27.68%，呈现较好的成长性。

但其毛利率和净利润却呈现下滑趋势。报告期内，众捷汽车综合毛利率分别为28.23%、23.54%以及21.39%，同期同行公司综合毛利率均值为31.06%、28.78%以及24.42%。众捷汽车综合毛利率不仅连续两年下滑，且综合毛利率低于行业均值。

同时，众捷汽车所有产品的毛利率均呈现下降趋势。占众捷汽车收入比例超九成的汽车热管理系统零部件，毛利率从报告期初的29.00%下降至期末的22.97%。毛利率水平最高的模具产品，2019年毛利率为61.19%，2020年小幅上升至61.67%，但2021年却降至53.88%。毛利率水平下降最显著的是其他产品，报告期初毛利率为46.74%，至报告期末毛利率跌至21.16%，下降25.58个百分比。

针对主要产品毛利率下降，众捷汽车在招股书中解释称，受到产品结构变动、成本上涨、产品量产、年度降价以及人民币升值等综合因素影响，汽车热管理系统零部件的毛利率下滑。而众捷汽车于2021年2月收购了众捷巴塞罗那，其产品毛利率较低，拉低了整体的毛利率，导致其他产品的毛利率在2021年大幅下滑。

此外，众捷汽车的净利润也呈现下降趋势，报告期内其净利润分别为5058.51万元、4761.22万元以及4860.14万元，三年净利润下降3.92%。

对比来看，同行公司浙江三花智能控制股份有限公司（下称）和南京精密技术股份有限公司（下称泉峰汽车）的净利润，不仅高于众捷汽车还逐年增加。报告期同期，三花智控的净利润分别为14.34亿元、14.73亿元以及17.05亿元，增幅18.90%；泉峰汽车的净利润分别为8589.08万元、1.21亿元以及1.22亿元，增幅41.89%。

众捷汽车主营业务毛利率按产品分类情况

数据来源：众捷汽车招股书

海外收入占比超七成

报告期内，众捷汽车的海外收入分别为2.87亿元、3.51亿元以及4.33亿元，占主营业务收入的比重分别为83.05%、84.13%以及78.83%，海外收入占比超过七成。

具体来看，欧洲销售占比排第一，2021年该公司销往欧洲的产品收入占主营业务收入的比重高达46.57%；北美洲紧随其后，2021年来自北美洲的收入占主营业务收入的比例为27.06%；来自亚洲和南美洲的收入占主营业务收入的比重不足一成。

由于众捷汽车海外收入占比过高，若全球疫情蔓延得不到有效控制，将会使得国际海运持续受到不利影响，进而导致众捷汽车向海外销售成本大增，影响公司的经营业绩。

更重要的是，自2018年以来，美国多次对进口自中国的商品加征关税。

众捷汽车向美国出口的产品主要为汽车零部件，该类产品位于美国针对中国产品加征关税的清单中。而报告期内，众捷汽车销往北美洲的收入占主营业务收入的比重约三成，产品主要销往美国、加拿大和墨西哥。若中美贸易环境变化加剧，众捷汽车的经营业绩将会受到较大影响。

过高的海外收入占比还让众捷汽车遭受较大的汇率波动风险。众捷汽车的海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用以人民币结算，公司的利润水平受汇率波动的影响较大。

报告期内，众捷汽车的汇兑损失分别为-91.58万元、180.57万元以及771.58万元，占公司利润总额的比例分别为-1.61%、3.46%以及14.59%，该公司报告期内净利润已呈下滑趋势，而汇兑损失占利润总额的比例却逐年上升，汇率波动将会对众捷汽车的经营业绩造成影响。

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