华泰证券发布研究报告称，华泰2月份，证券装线著改置淘系平台服装销售额同比和环比均有明显改善，月服议增主要受益于春节错峰以及快递物流在2月节后逐步恢复正常。上销售增速显善建饰板随着消费复苏、加港渠道库存逐步去化、股运以及零售流水基数明显回落，动服预计3-4月份整体零售流水增速将明显加快。块配该行建议增加港股运动服饰板块的华泰配置，因行业受益于消费者疫后健康意识增强，证券装线著改置且龙头运动服饰品牌凭借更强的月服议增品牌形象和产品组合，其渠道库存有望快速恢复到健康水平，上销售增速显善建饰板收入增速及利润层面恢复弹性大。加港

推荐：（02331）、股运（02020）及（02313），动服比音勒芬（002832.SZ）。

华泰证券主要观点如下：

户外品类增长持续领先服装各子品类

随着节后复工及开学，服装消费部分回归线上渠道，2月淘系平台各鞋服品类的销量及销售额均录得同比上涨，且较1月同比下滑的表现明显改善。其中，户外品类销售额同比+36.9%，继续领先所有子品类；男装/男鞋/女装/女鞋/童装/内衣同比增长18.1/20.5/17.1/25.3/18.9/17.1%；因2022年冬奥会营销带来的高基数，运动鞋/运动服销售额同比上涨14.6/5.1%，较其他品类略慢。单价方面，除户外（+6.2%）和内衣（+1.5%）品类保持同比上涨外，其余品类2月均录得低至中单位数同比跌幅，行业继续通过线上渠道进行促销去库存。

各运动品牌天猫旗舰店表现分化；NIKE明显领先对手

2月天猫旗舰店销售额方面，除Adidas受量价齐跌的拖累同比跌幅较1月继续加深，其余运动品牌均录得边际改善：NIKE/Fila销售额同比增长156.5/52.7%，主要受益于低基数下量价齐升，销量同比上涨90.2/43.6%，单价同比上涨34.8/6.4%；国产品牌则受到2022年冬奥会的高基数影响，李宁/安踏/特步销售额同比-11.0/-8.5/+26.2%，其中李宁/特步销量同比增速转正至3.1/49.3%，安踏销量同比下跌6.1%，但较1月跌幅也有明显收窄；李宁/安踏/特步单价同比分别下跌13.7/2.6/15.5%，较1月均有转差，或由于节后淡季公司继续在线上促销以去化库存。

休闲服饰销售环比明显改善

2月天猫旗舰店休闲服饰销售额同比增速较1月回暖明显，主要受销量增长驱动。海澜之家2月销售额同比增长24.5%，增速较1月（-34.2%）大幅改善，或受益于疫后正装换装需求强劲，销量同比增长55.1%；森马服饰2月销售额同比增长23.9%，较1月（-45.0%）也有明显改善，其单价同比仅微跌1.1%，销量仍录得同比增长25.3%，该行认为主要受益于其消费需求韧性更强的童装业务。太平鸟和优衣库2月销售额同比下跌28.9/26.1%，较1月跌幅有所收窄，但销量及单价同比增速均尚未转正，或因快时尚品类消费需求复苏较慢。

风险提示：1）客流量波动加剧；2）原材料价格持续上升；3）宏观经济下行抑制消费需求；4）消费者偏好变化过快。

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