发布研究报告称，申万首予首予（06178）“增持”评级，宏源预计2022-24E归母净利润为30.5/39.5/49.1亿，证券增持增长同比-12.6%/+29.6%/+24.4%，评级BPS为11.9/12.53/13.29元。业绩公司依托光大集团内部资源优势，稳健各业务板块协同效应加强，可期财富管理业务作为其业绩增长的申万首予核心引擎仍保持较好竞争力，同时资管业务方面控股光大保德信，宏源参股大成基金，证券增持增长业绩稳健增长可期。评级

报告中称，业绩财富管理业务挑起公司业绩大梁，稳健“券结模式”作为重要抓手。可期21年财富管理业务集群实现收入138.5亿，申万首予同比提升8pct，代理买卖证券收入市占率（不含席位租赁）行业内第16。客户方面，协同集团内资源，通过“110+行动”，借助“云分享“、“惠分享”等创新工具在客户营销、银证三方存管、产品托管、代销等方面深度合作，共享客户资源，全年新开客户数73万户（同比+35%）；客户总数达481万户（同比+17%）；客户总资产1.43万亿（同比+23.3%）。代销金融产品业务方面，实现代销收入8.2亿，同比增长23.5%。据中基协数据，其股票+混合基金保有规模203亿，非货基保有规模217亿。同时抢先布局公募券结产品赛道，截至21年底已累计发行公募券商结算产品13只，发行规模154亿。

该行表示，公司资管规模高速增长，光大保德信+大成基金利润贡献率达5.4%。1）资管业务方面，分部实现营收19亿，占比下降2pct，21年末资管私募主动管理月均规模2673.17亿，业内排名第6。2）基金管理业务方面，通过控股光大保德信（55%）及参股大成基金（25%）开展基金管理业务。21年末光大保德信公募资管规模979亿，非货规模772亿，股+混基金规模293亿，较上年末增长35.6%，光大保德信/大成基金实现净利润1.63/3.89亿，贡献率共计5.4%。

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