同业存单是摩根存款类金融机构在银行间市场发行的记账式定期存款凭证，存单期限不超过一年，士丹其投资和交易的利华主体为全国银行间同业拆借市场成员、基金公司等，鑫基通俗来说可以理解为银行向金融机构发行的金施基金“短期债券”。因其流动性好且整体违约的东臻风险较小，是同业投资机构投资者青睐的流动性管理工具。

去年12月，存单首批同业存单指数基金成立，指数者关注个人投资者因而获得了参与同业存单市场投资的摩根机会，相关的士丹产品在近期受到市场的追捧和关注。同业存单指数基金的利华适当性风险等级为R1，与货币基金相似，鑫基具有低波动、金施基金低风险、东臻低费率和流动性好的特点，不同的是同业存单指数基金普遍设置了最短7天的持有期限制，并且采用市值法进行估值，而后者采用摊余成本法估值。截至6月17日，全市场共有28只同业存单指数基金成立，产品的数量和规模正在迅速扩张。策略上，同业存单指数基金多数采用被动跟踪标的指数的产品设计，未来不排除出现更多主动管理的同业存单指数增强型产品。目前已发行的同业存单指数产品均跟踪中证同业存单AAA指数，同业存单具有充足的市场规模，主体评级AAA的同业存单占比高。同业存单指数基金除抽样复制标的指数外，可以通过优选指数成分券及备选成分券个券来增厚收益。同时，剩余的仓位仍可运用多种策略进行债券投资，从而获得票息收益和资本利得。

在资管产品净值化持续推进的背景下，不论是机构或是个人投资者均对更加多元化的现金管理类工具提出需求。产品的净值波动率成为多数理财产品的新的考核维度，配置上相较于短债，同业存单的信用风险和回撤较小，能够起到降低产品波动率、提高夏普比率的作用。原有的银行保本型理财客户资金外溢，而能够提供稳健回报的固定收益类基金是这类资金的主要承接产品。

年初至今，市场整体流动性宽松，同业存单AAA指数上涨1.36%，中证短债指数样本券种类更加丰富，利率的影响因素更为复杂，同期上涨1.32%。从近期的市场环境来看，长端债券持续受到稳增长压力的影响，波动增加。短期看，市场资产配置的久期选择上仍更加倾向于中短久期，同业存单指数基金预期仍有不错的表现。

（专栏作者：摩根士丹利华鑫基金多资产投资部 施东臻）

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